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    1. 科士達:業績低于預期,儲能潛力即將釋放!

      科士達:業績低于預期,儲能潛力即將釋放!

      2022-01-28 17:34:31 楊述坤 384

      ?績效評估:

      公司公布1H21財報:營收11.9億元,同比增長35.2%,凈利潤1.79億元,同比增長36.0%,非凈利潤1.54億元,同比增長40.2%;其中,2Q21營收7.2億元,同比增長12.3%/51.6%,同學會凈利潤9300萬元,同比下降16.1%,同比增長8.5%。由于上游芯片和主材漲價,充電樁競爭銷售加劇,2Q21利潤下滑。1H21的性能略低于我們的預期。

      ?發展趨勢:

      1H21數據中心和光存儲業務回暖,充電樁銷量下滑。受益于下游需求復蘇,1H21公司數據中心及光存儲業務實現高增長,其中數據中心業務實現營收9.76億元,同時增長34.6%。在此期間,公司繼續被各大銀行系統、三大運營商和中國鐵塔入圍,我們繼續看好“新基建”的速度將帶動數據中心需求的穩步增長。光伏業務方面,國內光伏新增裝機13GW,同比增長12.9%,組件出口45GW,同比增長38.7%,繼續拉動國內外光伏需求上升,帶動公司光存儲業務1H21收入增長68.7%至1.47億元。我們預計國內/海外光伏裝機60/110GW,2H21光伏裝機有望提速,帶動公司光存儲業務進一步增長;充電樁銷售業務方面,受1H21市場競爭加劇的影響,充電樁出貨量不及預期,營收同比下滑31.7%至2400萬元。

      隨著寧德合資公司的成立,儲能業務有望加速發展。1H21公司與當代安普瑞斯科技有限公司的儲能合資公司投產,一期計劃產能2GW,其中1GW用于UPS電源等特種電池,1GW用于家用儲能一體化產品;同時,合資公司計劃加快二期建設,進一步滿足下游需求的高增長。我們預計2025年全球電化學儲能出貨量將達到278GWh,2021-2025年將達到61.8% CAGR 61.8%隨著當代安普瑞斯科技有限公司電池產品的高性價比和PCS中科士達的技術沉淀,合資公司有望切入全球儲能市場,享受行業高增長,并結合海外儲能的高利潤,有望為公司業績帶來高性能彈性。

      受芯片及上游原材料價格上漲影響,盈利持續承壓。1H21受半導體及上游材料(銅等)漲價影響。),數據中心、光存儲業務和充電樁銷售業務毛利率同比分別下降1.56ppt、18.05ppt和3.19ppt,導致綜合毛利率同比下降3.3ppt至33.4%。2H21隨著半導體新增產能的逐步釋放和國家儲備局對銅、銀、鋅的儲備,我們預計半導體和金屬價格有望企穩回落,公司利潤有望逐步恢復。

      ?盈利預測和估值:

      由于上游原材料漲價,充電樁銷量下滑,我們將21年營收/利潤預測下調10%/15%至2988/3.98億元;同時,我們看好全球儲能需求熱潮將為公司帶來業績增長彈性,帶動估值中樞上行。我們維持22年營收/利潤預測3808/5.21億元不變,將估值基準切換為22年,給出22年目標價40元。當前股價/目標價對應22年估值42.8倍/44.7倍/E,上行4.5%,維持跑贏大盤。

      ?風險:

      全球光伏裝機不及預期,原材料漲價超預期,儲能政策不及預期。

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